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估值我们认为，根据本报告展示的证据，澳优虚报了营业收入并且低报了费用。中国海关数据显示澳优进口奶粉的金额和数量远远低于达到公司披露的销售额所需要的数量。在 2016 和 2017 年两年间，我们根据澳优的进口代理商所披露的进口额计算出，澳优虚报了 52%其在中国的婴幼儿配方奶粉收入。根据这些独立的证据，我们认为将披露的和预测的澳优中国区婴儿奶粉收入向下调整 52%再对公司进行估值是合理的。

在用户分销这种模式上，树哥更认可2级以下这样的分销模式。一旦多于三级分销，用户分享东西关注点：不再是出于纯粹的品质好而分享，而是基于分享带来的利益和拉人佣金。而且，羊毛出在羊身上道理，从来没有变。分销模式由于存在多层级的利益分配，当一款产品不仅仅要持续保持会员价，还要给每一级分享推荐的人佣金的时候，可以想象产品价格如何保持持续竞争力？模式能持续多久？平台的盈利点又在哪里？

c． 另一家未披露的关联分销商：贵阳奶品。澳优从未披露其持有贵阳市奶品供应有限公司（“贵阳奶品”） 9%的股份，也未提及和该公司的交易。贵阳奶品代理澳优品牌配方奶粉产品，包括佳贝艾特，海普诺凯和能力多。企业记录显示贵州奶品的大股东为澳联和美，一家由一位澳优高管控股的未披露关联方。企业记录同时显示澳优高管刘跃辉是贵阳奶品的法人代表和董事长。这又是一家由公司高管持股（并且明显由公司高管管理）的未披露关联方分销商。此类交易创造了巨大的风险： 澳优可以（再一次地）利用这些受控制的分销商伪造收入，或者高管们（再一次地）以牺牲股东利益为代价，秘密敛财。

“我们极度关切中国经济在本币没有大幅贬值情况下持续刺激增长的能力，”荷兰合作银行的外汇策略主管Jane Foley说。“贸易协议或在短期内能鼓舞人心，但为了使中国经济增速达到政府所希望的那种水平，还是有理由认为人民币将会破7的，”Foley说。Jane Foley是去年路透调查中对汇率预测最准的策略师。

六、云南省红河哈尼族彝族自治州建水县市场监督管理局和个体私营经济协会强制个体工商户入会并缴纳会费。国务院第十四督查组在云南省督查发现，红河哈尼族彝族自治州建水县市场监督管理局采取个体工商户加入协会并缴费与办理营业执照、年检等业务工作捆绑挂钩的方式，强制个体工商户加入建水县个体私营经济协会并缴纳会费。2017年1月至2019年6月，建水县个体私营经济协会累计违规收取会费551万元，涉及50170户个体户、1621户企业。长期以来，建水县市场监管部门与建水县个体私营经济协会人员交叉、合署办公。建水县个体私营经济协会会费由各乡镇市场监督管理所在编人员负责收取并定期汇总到建水县个体私营经济协会，会费支出由建水县市场监督管理局实际支配。

第三局开球后丁俊晖薄红球中袋偏出留下红球进攻机会，吉尔伯特打进红球上手得17分后转入防守，丁俊晖冒险进攻远台红球底袋偏出再次送出机会，吉尔伯特仅得8分就出现失误将球权交回，丁俊晖单杆47分后打咖啡球失误，吉尔伯特随后上手收光红球以67-47扳回一局。第四局丁俊晖先上手得8分后打红球顶袋偏出，红球停在了袋口，吉尔伯特上手拿下30分后转入防守，一段僵持后丁俊晖线路出错母球与红球二次撞击停在了下半台留下进攻机会，吉尔伯特上手打出单杆54分，将比分扳成2-2平。